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非银行金融行业周报保险估值修复行情有望?#26377;?/H1>
2018-10-03 19:05 记者观察网 点击次数

核心观点:平安7月新单增速19%,带动前7月新单降幅收窄至-3%,负债端企稳,寿险新单增速恢复前低后高的趋势形成;权益市场预期转暖,利?#26159;?#32447;望进一?#20581;?#38497;峭,利于险企资负两端保险股估值修复行情望?#26377;?平均交?#23376;?#20165;0.9倍18PEV,建议积极配置我们认为,金融去杠杆持续?#24179;?券商行业处于转型期,龙头占据规模优势,评级+场外期权创新资格落地,行业业务集中度有望进一步提升,市场底部存在向上?#21344;?关注龙头中长期机遇

券商数据:本周两市?#31449;?#32929;基交易额合计为3115亿元,周环比-11%,截至2018年8月16日,两融余额为8748.03亿元,同比-4.88%,周环比-0.26%投资要点:?#34892;?#31561;龙头券商业绩相对稳健截止本周,共计6家券商公布2018年半年报,其中仅申万实现小幅正增长,主要由于其定增后资产规模提升,自营收入同比+37%,同时加大信用业务?#24230;?股票质押规模同比+172%,资管方面集合资产规模较17年底+32%,收入同比+110%;其余5家多由于证券自营投行业务等承压,业绩呈同?#35748;?#28369;趋势;另有13家披露业绩预告,其中仅?#34892;?#35777;券以及未上市的渤海证券外业绩同比增长,我们认为,震荡市场环境下,行业集中度有望持续提升,龙头业绩有望相对稳健

保险数据:1上市险企公?#35760;?月保费数据,平安太保新华国寿的前7月寿险总保费增速分别为22%14%11%4%,续期拉动效应仍显著市场更为关心的新单数据,平安7月单月同比+19%,带动前7月新单增速恢复至-3%,预计年底前转正可期,产?#26041;?#26500;继续优化之下,NBV增速预计高于新单增速负债端企稳,寿险新单增速恢复前低后高的趋?#24179;?#24418;成另外,预计太保7月个险新单期缴增速为15%,新华持?#20581;?#21435;年三季度各家新单基数情况有所差异,平安去年后三个季度基数较均衡,另外三家三季度由于134号文10.1时点原因,均呈现三四季度基数一高一低,三季度新单增速恢复情况可能继续呈现一定分化2保险中报价值表现望好于市场此前的低预期,各家公司在二季度开?#32423;?#39640;价值保障型产品的重点?#24230;?将很大程?#35753;?#34917;新单下滑的缺口,产?#26041;?#26500;进一步改善,margin仍有提升?#21344;?#24179;安NBV望率先转正,更体现核心业务持续增值性的营运利润?#24065;步?#20445;持较高增速,而I9金融资产重分类将加大平安利润波动折现率假设变化?#22836;?#20934;备金以及投资端权益市场下行影响投资收益,两个因素为左右今年险企业绩的主因,?#26131;?#22791;金因折现率假设变化而继续?#22836;?#23558;极大增厚保险利润,提供弹性,符合我们在年度策略判断中的三个确定性之一3权益市场预期转暖,险企投资端压力缓和近期短久期债券收益率下降,长端利率在外围加息和货币政策并未转向之下预计继续中高位波动,利?#26159;?#32447;望进一?#20581;?#38497;峭,陡峭的利?#26159;?#32447;将利于险企,一方面投资端以配置长久期债券拿票息为主可以享受高收益率,另一方面短端利率下行利于年金储蓄类产品的销售预计此前对于保险股投资端的担忧将有所消除,保险估值有望得到进一步修复

投资建议:看好保障型产品/健康险增速至少恢复至过去增长中枢;且监管合并后,预计规范?#21451;?#30340;监管方向和尺度仍会持续,行业生态长期利好大型保险公?#23613;?#30446;前保险股估值调整至中低位水平,平均交?#23376;?.9倍18PEV,与长期向好发展的基本面有一定背离,配置性价比较高金融监管执行力度和节奏有所调整,边际压力缓解,券商行业处于估值低位,龙头综合竞争力不断提升,建议关注?#34892;Q?#21326;泰中金等,以及对标嘉信,成长属性强的东方财富



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