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[增持评级]安正时尚(603839)深度报告£º服装界翘楚 时尚品牌强?#21697;?#21147;

2018-06-17 11:17 记者观察网 点击次数 £º

[增持评级]安正时尚(603839)深度报告£º服装界翘楚 时尚品牌强?#21697;?#21147;

时间£º2018年06月14日 17:03:29 中财网

[增持评级]安正时尚(603839)深度报告£º服装界翘楚 时尚品牌强?#21697;?#21147;


报告?#32423;?br /> 我们首次覆盖安正时尚£¬给予¡°增持¡±评级£¬公司所在的中高端服装市场受益于消费升级和零售业整体?#27492;?#36235;势£¬同时公司成熟品牌渠道优化调整已逐步完成¡¢新品牌培育期结束进入?#23548;?#36129;献阶段¡£

投资要点
国内中高端龙头时装集团£¬ ?#23548;?#25345;续增长
安正时尚是一家多品牌¡¢集团化运作的知名时尚服装品牌企业£¬旗下拥有玖姿¡¢尹默¡¢安正男装¡¢斐娜晨¡¢摩萨克¡¢安娜蔻6 大服装品牌£¬全面覆盖20-49 岁中高端消费群体¡£2017 年营收14.21 亿元同比+17.78%£¬归母净利润达到2.73亿元同比+15.69%£»18 年Q1£¬公?#23621;?#25910;3.91 亿元同比+26.84%£¬归母净利润为0.92 亿元同比+30.09%¡£公司目前已开设店铺924 家£¬包括336 家直营店和581家?#29992;?#24215;£¬遍布全国30 个省份¡£

品牌+渠道全面布局
£¨1£©品牌端£º主品牌¡°玖姿¡±已发展17 余年£¬营收占比70%左右£¬经过2015-17年渠道调整助力?#23548;¨¸此Õ£?7 年恢复净开店£¬18 年Q1 营收增速达34.73%£¬单店店效增速达23.21%£»自主培育品牌¡°尹默¡±¡¢¡°安正男装¡±及外?#37038;展?#21697;牌¡°摩萨克¡±¡¢?#21150;?#23068;晨¡±1 季度增速?#30452;?#36798;到9.22%¡¢12.81%¡¢-38.18%¡¢80.01%£¬摩萨克由于风格调整增速下滑£¬但店效增速达28.79%£¬新品牌增势值得期待¡£

£¨2£©渠道端£º直营渠道占比提升£¬2013-18Q1 期间£¬直营店铺数量占比由23.58%提升至36.64%£¬线下直营营收占比由32.20%提升至53.27%£¬17 年直营收入达6.51 亿元£»线上电商业务营收占比由2.81%提升至13.80%£¬17 年电商营收达1.95 亿元£¬年复合增速达57.17%¡£

高管股权激励及增持£¬彰显公司发展信心
£¨1£©股权激励£º17 年完成归母净利润2.75 亿的股权激励一期解锁条件£¬18¡¢19 年激励解锁条件为归母净利润?#30452;?#36798;3.60 亿/4.70 亿£¬同比增长31%/ 31%£»£¨2£©高管增持£º18 年?#23548;?#25511;制人增持1,988.47 万元占总股本的0.3%£»£¨3£©子品牌股权转让£º公司向斐娜晨品牌子公司两位高管以1275 万元转让20%股权¡£

盈利预测及?#20048;?br /> 我们预计公司2018-20 年实现营业收入?#30452;?#20026;18.37/22.41/26.49 亿元£¬归母净利润?#30452;?#20026;3.62/4.71/5.98 亿元£¬对应EPS ?#30452;?#20026;0.89/1.16/1.48 元£¬目前价格对应PE ?#30452;?#20026;21/16/13 倍£¬首次覆盖给予¡°增持¡±评级¡£

¡õ .杨.云¡¡ .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司



(此文不代表本网站观点£¬仅代表作者?#26376;àP?#30001;此文引发的各种争议£¬本网站声明免责,也不承担连带责任¡£)

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